Finanzen

Verbrannte Opfergaben?

Diese Geschichte erscheint in der Ausgabe Juli 1999 von . Abonnieren »

Oh, was hätte sein können ... wäre es nicht für einen Börsengang gewesen. So seltsam das klingen mag, in vielen Fällen ist es wahr. Sie hören es die ganze Zeit: "Die Öffentlichkeit zu verlieren ist eine unglaubliche Belastung für die Zeit des Managements", aber eine solche Warnung wird oft als ein weiterer Klotz umsichtiger, aber offensichtlicher Ratschläge, die, wie alle anderen klugen Ratschläge, vergessen in der Suche nach IPO-Reichtum. Dennoch bleibt die Tatsache: Wenn Unternehmen gezwungen sind, ihren Blick von den Geschäftsaktivitäten abzuwenden, um mit den Feinheiten eines Börsengangs fertig zu werden, kann das für alle Beteiligten katastrophale Folgen haben.


Art Beroff, ein Direktor von Beroff Associates in Howard Beach, New York, hilft Unternehmen, Kapital zu beschaffen und an die Börse zu gehen.

Public Peril

Denken Sie an die Geschichte von Microleague Multimedia Inc., einst eine kleine, auf dem Nasdaq SmallCap-Markt gehandelte kleine Firma, die hinter einer Spur zerbrochener Träume, gestelzter Karrieren und Verluste von Aktionären zurückblieb.

Die Firma hatte einen vielversprechenden Anfang; Es wurde scheinbar durch eine Reihe von Deals, die von Neil Swartz, einem fähigen, engagierten, inszeniert wurden, aus dem Nichts gerissen. Bis 1996 hatte Swartz ein Unternehmen mit einem Umsatz von 5 Millionen US-Dollar und vier Geschäftseinheiten aufgebaut, die Multimedia-Software hauptsächlich für die Sport- und Unterhaltungsmärkte entwickelten. Diese Dynamik ermöglichte es Swartz, im Mai 1996 einen Börsengang in Höhe von fünf Millionen Dollar durchzuführen.

Die Blüte begann jedoch erst drei Monate später von der Rose zu kommen. In seiner ersten Gewinnveröffentlichung als eine Aktiengesellschaft, verkündete Microleague, dass sein bevorstehender Titel, Sports Illustrated Presents Microleague Baseball 6. 0, auf dem der IPO weitgehend vorhergesagt worden war, verzögert würde. Das Produkt wurde im Herbst erneut verzögert. In der Zwischenzeit verbrachte Swartz mehr und mehr Zeit damit, zerrüttete Investoren zu beruhigen und Angebote zu schmieden, die dem Unternehmen helfen würden, die verlorene Zeit aufzuholen. Bis 1998 war Microleague in Richtung Kapitel 11.

"Es besteht kein Zweifel: Ich habe den Betrieb anderen überlassen und viel Zeit mit Investoren verbracht", sagt Swartz. "Wenn ich mich darauf konzentriert hätte, das Geschäft weiter auszubauen, Das könnte heute eine ganz andere Geschichte sein. "

Swartz, der heute Direktor bei MCG Partners Inc., einem Merchant-Banking-Unternehmen in Boca Raton, Florida ist, nutzt seine Erfahrung, um anderen Unternehmen zu helfen, die Fallstricke zu vermeiden in den öffentlichen Aktienmärkten. Swartz meint dazu: "Einige Unternehmen sollten keinen Börsengang anstreben, weil sie nicht die Voraussetzungen haben, als öffentliche Einrichtung erfolgreich zu sein." Es bleibt also die Frage: Sollte Ihr Unternehmen auf einer IPO-Schiene sein, oder werden Sie das meiste Geld verdienen, wenn Sie privat bleiben? Hier sind einige Fragen, die Ihnen helfen, das herauszufinden:

  • Bauen Sie eine Firma, die ohne Sie laufen kann? Große Unternehmen stellen Finanzprofis ein, um Geschäfte zu strukturieren und mit Investoren zu arbeiten. In kleineren Unternehmen ist es in der Regel der CEO, der diese Aufgaben übernimmt. Das ist in Ordnung - es sei denn, der Rest der Organisation kann nicht ohne Ihre Führung, Eingabe, Vision, Richtung oder was auch immer warmem Fuzzy Sie wollen, funktionieren. Im Nachhinein, meint Swartz, war dies der Untergang seiner Firma: "Ich habe Geschäfte gemacht und ich habe das Geschäft Leuten überlassen, die nicht genug Managementfähigkeiten und Erfahrung hatten, um das abzuwickeln, was ich an Investoren verkaufte", sagt er.

    Das bedeutet nicht, dass ein Mikromanagment mit Schrauben und Muttern seine Firma nicht öffentlich machen kann. Es bedeutet einfach, dass, wenn dies Ihr Persönlichkeitstyp ist, Sie einen CFO einstellen müssen, der öffentliche Unternehmen betrieben hat und zuvor den IPO-Prozess durchlaufen hat.

  • Können Sie innerhalb von drei Jahren nach Börsengang eine Marktkapitalisierung von 100 Millionen Dollar erreichen? Denken Sie daran, dass die so genannte Marktkapitalisierung einer Aktiengesellschaft die Gesamtzahl der ausstehenden Aktien ist, dh die von der Öffentlichkeit und den Gründern gehaltenen Aktien, multipliziert mit dem Marktpreis der Aktien. Wenn beispielsweise ein Unternehmen 10 Millionen ausstehende Aktien hat und der Preis 10 US-Dollar pro Aktie beträgt, beträgt die Marktkapitalisierung des Unternehmens dann 100 Millionen US-Dollar. Warum ist dieser Benchmark so wichtig? Weil auf dieser Ebene ein Unternehmen beginnt , um unter Brokern und institutionellen Anlegern eine breite Fangemeinde zu finden, um einen lebhaften liquiden Markt für seine Aktien zu gewährleisten. Es ist nicht so, dass kleinere IPOs nicht lebensfähig sind; Es ist nur so, dass sie ziemlich schnell wachsen müssen, um als öffentliche Einrichtung erfolgreich zu sein. Zum Beispiel begann die Microleague von Swartz als Aktiengesellschaft mit einer Marktkapitalisierung von ca. 22 Millionen US-Dollar. Dies wäre in Ordnung gewesen, wenn das Unternehmen innerhalb kurzer Zeit die Art von Umsatz und Gewinn entwickelt hätte, um eine 100-Millionen-Dollar-Bewertung zu erhalten.

    Ihre finanziellen Projektionen zeigen an, ob Sie dieses Level im erforderlichen Zeitraum erreichen können. Beachten Sie, dass der Wert eines öffentlichen Unternehmens im Allgemeinen ein Vielfaches dessen ist, was es verdient, und dass Branchen in der Regel unterschiedliche Multiplikatoren haben. Finden Sie den durchschnittlichen Multiplikator für Ihre Branche heraus, indem Sie sich das durchschnittliche Kurs-Gewinn-Verhältnis Ihrer börsennotierten Vergleichsunternehmen ansehen. Nehmen Sie diese Zahl und wenden Sie sie auf die Einnahmen an, die Sie drei Jahre nach dem Börsengang Ihres Unternehmens erzielen. Wenn es nicht nahe $ 100 Millionen ist und keine Anzeichen dafür zeigt, dass Sie dort hinkommen, ist Ihr Unternehmen kein guter Kandidat für den Börsengang.

  • Bauen Sie ein Unternehmen mit hohen Brutto- und Betriebsmargen? Die Bruttomarge ist Ihr Umsatz abzüglich der Kosten Ihrer Verkäufe (als Prozentsatz des Umsatzes), und die operative Marge ist Ihr Bruttoeinkommen abzüglich Ihrer Verkaufs-, Verwaltungs- und allgemeinen Ausgaben (in Prozent des Umsatzes).

    Auch hier sind keine Regeln in Stein gemeißelt, aber hohe Margen sind wichtig, weil sie Unternehmen aus dem Volumenspiel heraushalten. Damit ein Unternehmen bei geringen Margen eine kritische Masse erreichen kann, muss es ein enormes Umsatzwachstum generieren.

    Um nicht nur ein hohes Verkaufsvolumen, sondern auch ein Wachstum in diesem Volumen zu generieren, muss ein Unternehmen zwei Anforderungen erfüllen. Erstens muss es Zugang zu enormen Finanzmitteln haben, um den Verkauf zu fördern und zu finanzieren. Zweitens kann es nicht ins Stocken geraten - ein Fehlen in der obersten Zeile kann oft einen unverhältnismäßigen Verlust in der unteren Zeile verursachen. Und nichts verletzt eine Aktiengesellschaft mehr als unvorhergesehene Verluste.

    Wenn Sie schnell und sicher nachweisen möchten, dass sich Unternehmen mit niedrigen Gewinnmargen von den öffentlichen Märkten fernhalten sollten, sehen Sie sich die Ausgabe der Zeitschrift Forbes vom 30. November 1998 mit den 500 größten Privatunternehmen an in den Vereinigten Staaten. Beachten Sie, wie viele Supermarktunternehmen für hauchdünne Margen von 3 Prozent oder weniger bekannt sind. Der Punkt ist, wenn es für viele dieser Giganten, die jährliche Einnahmen von mehreren hundert Millionen bis zu Milliarden von Dollar haben, nicht möglich zu sein, öffentlich zu sein, müssen Sie sich fragen, ob Ihr Geschäft mit niedrigen Margen 2 Millionen Dollar in Anspruch nimmt kann als Aktiengesellschaft eine ernsthafte Sache machen.

  • Kann Ihr Unternehmen Jahr für Jahr zweistellige Umsatz- und Gewinnzuwächse erzielen? Diese Vorgabe ist mehr oder weniger implizit in der Anforderung enthalten, dass ein Unternehmen so schnell wie möglich eine Marktkapitalisierung von 100 Millionen US-Dollar erreicht. Wenn Sie wesentlich weniger als dieses Niveau veröffentlichen, müssen Sie schnell wachsen, um aufholen zu können.

    Es gibt aber noch einen weiteren Grund, warum das Wachstum mit hoher Oktanzahl de rigueur ist. Die öffentlichen Aktienmärkte werden sich nicht weniger zufrieden geben. Denken Sie daran, öffentliche Unternehmen konkurrieren mit allen anderen öffentlichen Unternehmen, plus Tausende von Investmentfonds, um die Aufmerksamkeit und das Kapital der Anleger. Also, in einer Welt voller Ciscos und Intels, ganz zu schweigen von einer heißen neuen Sorte Internet-Aktien, welche möglichen Gründe würden Anleger auf ein fast unbekanntes Unternehmen setzen müssen, das mit der Geschwindigkeit von kaltem Teer wächst?

  • Bauen Sie ein Familienunternehmen? Das Mischen von Familienunternehmen und öffentlichen Aktionären kann gut funktionieren. Denn wenn die Öffentlichkeit zwei Drittel des Unternehmens besitzt und eine überschaubare Anzahl von Familienmitgliedern, die innerhalb des Unternehmens arbeiten, das andere Drittel besitzen, dann sind ihre Interessen in einer positiven Symbiose ausgerichtet. Während die Familie Generation für Generation denkt, denken die öffentlichen Investoren von Quartal zu Quartal. Wenn das Geschäft ein paar Bodenwellen erreicht, werden die Aktionäre mit ihren kurzfristigen Ansichten wahrscheinlich für eine sofortige Änderung drängen. Oft beinhaltet diese Änderung nicht die nächste Generation der Familie.

    Es ist auch nicht so, dass Sie kein erfolgreiches Familienunternehmen haben können, das auch öffentlich ist. Aber seien Sie gewarnt: Wenn Sie unbedingt die Zügel an die nächste Generation abgeben müssen, gehen Sie nicht an die Börse, weil das Geschäft für Ihre Nachfolger vielleicht nicht da ist, wenn Sie es tun.

  • Kann das Geschäft kostengünstig gebaut werden? Viele öffentliche Unternehmen gehen öffentlich zu dem ausdrücklichen Zweck, eine Pipeline zu den Kapitalmärkten zu schaffen. Das Pipeline-Konzept beruht auf der Theorie, dass öffentliche Unternehmen viel leichter Mittel beschaffen können als private.Zum Beispiel können Unternehmen, sobald sie öffentlich sind, zusätzliches Geld durch ein Sekundärangebot oder durch den privaten Verkauf von Aktien beschaffen. All dieses Denken ist überzeugend, wenn das Unternehmen mit der während der ersten Runde erhaltenen Finanzierung Umsätze erzielt, d. e. der Börsengang.

Die traurige Tatsache ist, dass außer Biotechnologieunternehmen und natürlich Internetfirmen, die alle Regeln des konventionellen Finanzwesens brechen, niemand Geld in ein Unternehmen pumpen will, um erst ein Jahr später zu erfahren, dass es noch mehr braucht um die gesteckten Ziele zu erreichen, konnte es mit der ersten Infusion von Geld erreichen.

Die abschließende Analyse

Zur Frage, ob man an die Öffentlichkeit gehen soll, sagt Swartz: "Das beste Vergehen ist eine gute Verteidigung." Ohne die richtigen Zutaten, um Ihr Geschäft an die Öffentlichkeit zu bringen, ist es vielleicht nicht die Maut wert, die die Maßnahme für Ihr Unternehmen mit sich bringt. Denken Sie daran, dass immer noch Reichtümer auf diejenigen warten, die ihre Geschäfte an größere Unternehmen verkaufen, und die Wahrscheinlichkeit, eine solche Transaktion durchzuführen, steigt, wenn das Geschäft sorgfältig von einer Hand gepflegt wird, die nicht von einem starken Umsatz- und Gewinnwachstum abgelenkt wurde.

David R. Evansons neuestes Buch über Kapitalbeschaffung heißt Wohin gehen, wenn die Bank nein sagt: Alternativen zur Finanzierung Ihres Geschäfts (Bloomberg Press). Rufen Sie an (800)233-4830 für Bestellinformationen. Er ist Leiter von Financial Communications Associates in Ardmore, Pennsylvania.