Finanzen

Alternativen zu IPOs

Diese Geschichte erscheint in der Dezember 2006 Ausgabe von . Subscribe »

Auf den öffentlichen Märkten herrscht in letzter Zeit eine ohrenbetäubende Stille. Warum? Weil kleine und mittelständische Unternehmen anderswo nach Kapital suchen. "Es gab inkrementelle Änderungen, die, wenn man sie aufeinander stapelt, die IPO-Szene und den Börsengang als Option für kleine Unternehmen verändert haben", sagt Dennis Sullivan, der arbeitet in Palo Alto, Kalifornien, als Co-Chair der Kapitalmarktpraxis bei der Wertpapierkanzlei DLA Piper.

Nehmen wir zum Beispiel die Entstehung von lebensfähigen Auslandsmärkten: "Aufgrund der Technologie und der Reife und Anzahl der Auslandsmärkte sind es die US-Investoren leichter, Investitionen ins Ausland zu tätigen", sagt Sullivan. Nicht weit dahinter stehen wachsende US-Unternehmen, die dem AIM-Markt der London Stock Exchange folgen: "Kleinere Geschäfte können [auf der AIM] gemacht werden, sie sind billiger und es gibt [weniger] Liquiditätsanforderungen", sagt Sullivan "Die Deals, die ich dort gesehen habe, hätten hier nicht fertig werden können." (Weitere Informationen zur IM finden Sie unter "London Calling".)

Konkurrenz kommt natürlich nicht nur von jenseits des Teiches, sondern auch von hier zu Hause. Mit steigenden Zinsen investieren die Anleger in sicherere Anlagen wie CDs und Anleihen: "Der IPO-Markt spiegelt immer wieder wider, was auf allen anderen Märkten passiert", sagt Sullivan. Ein Teil der Schuld ist jedoch eindeutig den regierungseigenen Behörden zuzuschreiben, so Gregory Sichenzi, Gründungspartner von Sichenzia Ross Friedman Ference LLP, einer New Yorker Wertpapierrecht- und Corporate Finance-Firma. "Wenn ich ein kleines Unternehmen bin Mit 20 Millionen Dollar Umsatz würde ich gerne einen Börsengang machen, aber da ist niemand, der das machen könnte ", sagt er.

Während des Dotcom-Booms gab es mehr als 100 kleine Investmentbanken, die kleine Börsengänge zeichneten, aber die National Association of Securities Dealers, der Dachverband für Börsenmakler und Händler, klammerte sich und legte am meisten "Wo es hundert gab, sind es jetzt fünf", sagt Sichenzia. Der Verkauf von Aktien an die Öffentlichkeit mag jetzt fast unmöglich sein, aber Sichenzia sagt, dass es brauchbare Alternativen gibt. In den ersten neun Monaten des Jahres 2006 vertrat seine Firma 50 börsennotierte Unternehmen, die sich für eine private Beteiligung an öffentlichen Aktien (PIPE) anstelle eines traditionellen öffentlichen Angebots entschieden hatten. Diese PIPEs betrugen jeweils etwas mehr als 4 Millionen US-Dollar.

In einer ironischen Wendung erfordert die Durchführung dieser "privaten" Transaktionen immer noch, dass ein Unternehmen Aktien öffentlich registriert hat. PIPE-Deals, bei denen große Aktienpakete an private institutionelle Investoren verkauft wurden, haben kleinere IPOs weitgehend ersetzt, bei denen Aktien direkt an die Öffentlichkeit am freien Markt verkauft werden.Bei einem Deal, der als Reverse Merger bezeichnet wird, kaufen Unternehmen so genannte Shell-Unternehmen, um an die Börse zu gehen. "Was Sie kaufen, ist die Investorenbasis", sagt Sichenzia. "Shells sind der schnellste Weg an die Öffentlichkeit zu gehen und der schnellste Weg zum PIPE-Markt. "

Einst als Randgruppe betrachtet, tritt die Verschmelzung nun in den Mainstream ein." Ich würde sagen 90 Prozent der kleinen Unternehmen, die 5 bis 20 Millionen Dollar machen IPOs in der Vergangenheit werden jetzt durch einen umgekehrten Fusionsprozess an die Börse gebracht ", sagt Sichenzia. Darryl Jackson, Gründer und CEO von Automotive Management Services in Charlotte, North Carolina, hat praktische Erfahrung mit fast allen Aspekten der öffentlichen Märkte. Letztes Jahr versuchte er, seine 14 Jahre alte Autofinanzgesellschaft auf den öffentlichen Markt zu bringen, fand aber nur wenige Abnehmer. "Mit nur 5 Millionen US-Dollar Einnahmen [im Jahr 2005] wussten wir, dass es ein hartes Unterfangen werden würde, sagt Jackson, 46.

Schließlich erhielt Jackson mehrere Angebote, einschließlich einer umgekehrten Fusion mit einer Kapitalgruppe, die darauf wartete, durch eine PIPE-Transaktion zu investieren. Aber er ist weggegangen. "Wir haben herausgefunden, dass Private Equity die teuerste Art der Finanzierung sein kann. Wir waren einfach nicht in der Lage, die Art von Geschäft abzuschließen, die für das Unternehmen günstig wäre." Fürs Erste hat Jackson beschlossen, bei Schulden zu bleiben. Ein kommerzieller Kreditgeber war in der Lage, eine relativ billige 5-Millionen-Dollar-Kreditlinie zu strukturieren, die durch die Forderungen des Unternehmens unterstützt wurde. "Ich glaube, dass ich in die Aktienmärkte zurückkehren kann", sagt er, "aber ich muss meine wachsen lassen "

Bei der ROO Group, einer millionenschweren Online-Video-Broadcasting-Firma in New York, traf CEO Robert Petty die gegenteilige Entscheidung. ROO schloss eine umgekehrte Fusion im Dezember 2003 ab. Petty sagt, dass börsennotierte Aktien zwei Vorteile bieten: "Erstens erlaubte es uns, kleinere Brocken Geld zu sammeln, und wir konnten es alle paar Monate tun. Zweitens gibt es Ihnen eine Währung für Akquisitionen, Das war Teil unserer Strategie. " In letzter Zeit hat er seine Währung in viel größere PIPE-Transaktionen investiert, einschließlich $ 5. 5 Millionen Private-Equity-Investitionen, die Ende August abgeschlossen wurden. Petty, 42, sagt, dass der Übergang "vom privaten Geschäft zum öffentlichen Unternehmen" nicht einfach war und er warnt andere, dass die Transaktion ihr Leben verändern kann. "Aus der Sicht eines CEO werden 50 Prozent bis 60 Prozent Ihrer Zeit sein Er hat das Unternehmen geführt und nicht das Geschäft. "Ein CEO muss außergewöhnlich hartnäckig, hartnäckig und zielstrebig sein", rät Petty. "Wenn Sie es noch nicht getan haben, wird es das Einzige sein, was Sie in Ihrem Geschäftsleben am härtesten tun. "